Cours de Pendle

Note Morpho aléatoire sur la façon dont les changements de taux d'intérêt se produisent via le Mécanisme d'Intérêt Adaptatif : Morpho essaie de viser une utilisation de 90 %. Alors, comment le taux d'intérêt est-il contrôlé ? Il y a quelques implications intéressantes à ce qui précède. Parce qu'il y a une tentative de toujours maintenir l'utilisation à 90 %, le principal taux dont vous devez vraiment vous préoccuper est le taux d'intérêt à 90 % U. Cela est également connu sous le nom de "taux à l'utilisation cible". Si l'offre et les emprunts ne volent pas autour comme des fous, cela agit comme un point de pivot où vous pouvez vous attendre à ce que les taux fluctuent légèrement. Pas dans la vidéo du graphique ci-dessous, mais la courbe est en fait codée en dur où si l'utilisation est de 0, alors le taux sera de 1/4 * le taux d'intérêt @ 90 % U. Si l'utilisation est de 100 %, alors il sera au maximum de 4 * le taux d'intérêt @ 90 % U. Donc, comme nous savons que le taux à 90 % U est le point de pivot, ce que Morpho fait vraiment, c'est contrôler le taux d'intérêt, à la hausse ou à la baisse, à ce 90 %. Mais aussi, nous ne pouvons pas laisser la courbe monter ou descendre violemment. Elle se déplace lentement et progressivement pour permettre au marché de réfléchir et de décider quel taux d'intérêt est le prix juste. Donc, en un sens, Morpho essaie algorithmiquement de trouver le taux du marché que le marché apprécie. (Vous pouvez voir cela dans l'animation où la courbe descend lentement au début alors que l'utilisation est inférieure à 90 % deux fois.) Plus l'utilisation est éloignée de 90 %, plus elle se déplace rapidement vers le haut ou vers le bas. Si vous vous attendez à ce que l'utilisation soit relativement stable, le taux à 90 % U est quelque chose que vous pouvez référencer. Bien sûr, l'exception ici est que vous avez des clowns qui essaient constamment de retirer de l'argent ou de déplacer l'offre et les emprunts, ce qui entraîne du bruit, mais c'est une autre histoire. C'est pourquoi vous devez un peu connaître votre contrepartie et son comportement, à mon avis. Pourquoi 90 % d'utilisation est-il si important ? La réponse facile est que vous voulez, autant que possible, que votre argent soit mis à profit. Si le marché a trop de prêteurs et trop peu d'emprunteurs, alors l'intérêt payé par les emprunteurs est partagé entre beaucoup de prêteurs, ce qui signifie des gains plus faibles. Dans le contexte de la courbe, le raisonnement est un peu différent. Vous remarquerez peut-être que le taux d'intérêt n'est pas une ligne lisse, uniquement ascendante, mais deux lignes : l'une plus douce et l'autre plus raide. C'est pour s'assurer que le maximum d'argent des prêteurs est mis à profit tout en veillant à ce que les emprunteurs ne retirent pas trop d'argent (sinon ils paient un intérêt élevé). Par conséquent, avec votre argent presque au maximum à l'œuvre alors que la courbe des taux d'intérêt adaptatifs trouve le meilleur prix pour cela, nous pouvons supposer que le taux d'intérêt cité est ce qui intéresse le marché. Problèmes Cependant, c'est très risqué car si vous avez un collatéral de mauvaise qualité, les 90 % d'utilisation drainent très rapidement le jeton de prêt de meilleure qualité (généralement USDC) et rendent donc difficile le retrait. En cas d'effondrement d'un jeton de collatéral, les prêteurs peuvent être sélectionnés de manière défavorable et ne peuvent pas sortir. Implications Quoi qu'il en soit, en tant qu'actuel utilisateur du marché Morpho, que signifie tout cela ? Chaque fois que vous voyez un marché avec de bons taux, la question est presque toujours : "Le grand APY que je vois aujourd'hui sera-t-il encore là demain, ou va-t-il disparaître ?" Une règle de base est que si les emprunteurs sont là pour le long terme (mon hypothèse actuelle est que ce sont des Pendle loopers qui restent généralement jusqu'à l'expiration, mais vérifiez les données), et des prêteurs qui sont généralement de grandes trésoreries ou des baleines cherchant à garer leurs fonds sans un mandat agressif de rendement, vous aurez des marchés avec des taux relativement plus stables. Si vous avez des marchés "nerveux", où le collatéral a généralement beaucoup de risque de prix (jetons non stables en général) ou a des fournisseurs qui sont généralement agressifs dans l'optimisation des rendements, alors vous aurez des taux instables. Fin Quoi qu'il en soit, ce mécanisme de taux d'intérêt est assez intéressant. Bien sûr, étant donné l'âge de cet algo, il y en a certainement de meilleurs là-bas. Peut-être que j'y viendrai un autre jour. 🙂

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